花旗银行亚洲交易策略主管穆罕默德阿帕巴伊(Mohammed Apabhai)的四月初的一篇报告因为传奇般地预判了特朗普的对等关税税率，一文“封神”。近期，他新出了一篇报告，预测协议达成的可能性和市场反应。摘录在此，供投资者参考：

　　一、贸易谈判预期的研究背景与进展

　　早期研究回顾:在4月24日的研究中，就探讨了中美达成可能降低关税的临时协议的可能性。自那以后，研究不断深入，分析方法也在持续完善。例如，通过对英美贸易协议的研究发现，即使达成“贺易协议”,美国仍会征收10%的关税，目美国出口增加，进口却有限。这一发现为后续分析中美贸易协议提供了参考。

　　分析方法完善:从博弈论的角度，对中美贸易进行了更细致的分析。假设了不同贸易情景下双方出口的变化以及相应的收益和损失。比如，在当前环境下，假设美国对华出口下降30%，中国对美出口下降60%，中国会损失420亿美元，而美国获利1690亿美元。如果达成贸易协议，又设定了不同的出口下降幅度和贸易逆差消除条件等。这些假设和分析为判断贸易协议的可行性提供了依据。

　　二、不同贸易情景下的博弈分析

　　当前形势下的协议评估:在当前形势下，若要达成一项消除美国贸易逆差的协议，要求取消除10%双边关税以外的所有关税。但从博弈论矩阵来看，达成这样的协议并非最优选择。在“达成协议”和“不达成协议”的对比中，双方的收益和损失情况表明，此时达成全面协议对双方来说都不是最佳决策。

　　部分协议的探讨:有人提议将关税降至65%达成部分协议，对此也进行了分析。即使中国出口下降40%，美国出口下降20%，中国会从部分协议中受益，但美国会拒绝这项部分协议。这是因为美国必须至少获得目前从关税或更多贸易中获得的1690亿美元收益，而在这种情况下无法满足美国的利益需求。

　　可能达成协议的条件:经过研究发现，如果在部分协议下，中国出口下降幅度小于40%，美国出口下降幅度小于20%，部分协议就有可能达成。例如，在关税为70%时，估计中国出口将下降25%，美国出口将下降12.5%，此时部分协议对双方都比当前状况更有利。甚至在关税为60%，中国出口下降25%或更低幅度时，协议也有可能达成。这说明，贸易降幅和关税水平是影响协议能否达成的关键因素。

　　三、关税调整对贸易逆差的影响

　　关税与贸易逆差的关系:通过分析不同关税水平下美国与中国的贸易逆差情况，发现要实现消除贸易逆差，估计关税需达到120%。在60%的关税下，美国与中国的贸易逆差仍将达到578亿美元(含关税)，虽然比目前美国2900亿美元的贸易逆差要好得多，但仍未实现逆差为零的目标。这表明，关税调整与贸易逆差的消除并非简单的线性关系，需要综合考虑多种因素。-65%关税下的贸易逆差:将关税降至65%，美国仍将面临651亿美元的贸易逆差，无法实现消除贸易逆差的目标。这也是美国在考虑关税调整时需要权衡的重要因素之一，因为消除贸易逆差是美国在贸易谈判中的重要诉求。

　　四、市场反应与协议达成的可能性

　　市场对关税调整的反应:本周早些时候，特朗普总统表示愿意削减对中国出口商品的关税，市场随即上涨。《华尔街日报》报道称关税可能会降至65%，但从博弈论分析来看，在双方关税均为65%且当前双边贸易下降30%的情况下，中美达成协议仍不是最优选择。美国将放弃2930亿美元，以换取1080亿美元，而中国将从损失70亿美元变为损失650亿美元。这说明市场对关税调整的反应可能过于乐观，实际情况更为复杂。协议达成的时间预测:目前来看，达成贸易协议仍有很长的路要走。双方可能会等到贸易实际下降幅度以及谁的损失更大变得更加明朗后再行动。似乎两国领导人对本周末的协议都不抱太大希望。最多只能期望此次会谈能促成更多的谈判，在7月31日90天期限结束前不太可能找到任何解决方案。随着市场开始意识到这一点，市场将回到4月9日的水平。